A principios del 2023 en mi artículo en la Mirada Semanal ¿Recesión con crisis financiera?, había concluido que “estamos en un contexto de alta incertidumbre mundial, de tal manera que cualquier evento relevante, como el caso de las viviendas o las tecnológicas, o la crisis de las criptomonedas, etc., puede gatillar una crisis financiera que vaya junto de la mano a una estanflación. Habrá que tocar madera para que no se de este escenario y el aterrizaje sea suave.”
Los acontecimientos recientes parecen indicar que no tocamos madera en forma suficiente dado el brote de una crisis bancaria, que larvadamente se inició con el Silvergate Capital Corp. que fue el primer banco estadounidense en hundirse, debido a su exposición al colapso del sector de los criptoactivos. Seguidamente vino la caída del Silicon Valley Bank (SBV), aflorando recién la crisis por ser uno de los principales prestamistas de las empresas tecnológicas estadounidenses, el 16avo Banco en el ranking de EEUU y el primer banco grande en desplomarse después de la gran crisis financiera del 2008.
La respuesta del Gobierno de EEUU fue inmediata, el viernes 11 de marzo el banco fue intervenido, pero seguidamente se dio el repentino cierre del Signature Bank de Nueva York, el domingo 12 de marzo, por parte de los reguladores, la tercera mayor quiebra bancaria, por su exposición a las criptomonedas, A continuación les siguió el First Republic Bank, que atiende las necesidades de la elite tecnológica, siendo víctima de la misma fuga de clientes que acabó hundiendo a tres de sus rivales estadounidenses, con una salida de depósitos en US$89.000 millones.
El Presidente Biden tuvo que salir el lunes 13 de marzo, al igual que en el pasado lo hacían los mandatarios de las repúblicas “bananeras”, para decir que Estados Unidos hará «lo que sea necesario» para apuntalar el sistema bancario y que «Todos los estadounidenses deben sentirse seguros de que sus depósitos estarán allí cuando los necesiten«. Los reguladores garantizaron los depósitos asegurados y no asegurados del SVB y del Signature Bank.
La devolución de los depósitos será financiada con el Fondo de Garantía de Depósitos (DIF, por sus siglas en inglés,) y que se financia regularmente con pagos trimestrales que hacen los propios bancos y con los intereses que generan los bonos del gobierno. Así mismo, la Fed también anunció un nuevo “Programa de Financiamiento a Plazo Bancario” con US$25.000 millones disponibles para préstamos de un año a los bancos en términos más fáciles de lo que normalmente ofrece.
El problema no está tanto en el detonante inicial o gatillador de la crisis sino en el contexto de altas perturbaciones financieras que puede asemejarse a un polvorín. Así, la crisis bancaria no se circunscribió a EEUU sino trascendió al sumarse la caída de las acciones del Credit Suisse, uno de los 30 bancos de importancia sistémica del mundo, que estando en problemas desde el año pasado precipitó su caída luego que el principal accionista descartara seguir invirtiendo. Así, pese a que el banco central suizo y el regulador financiero (FINMA) dijeron que Credit Suisse AG (CS) recibirá respaldo de liquidez de 54.000 millones de dólares no logró convertirse en el salvavidas que Credit esperaba y con el sector bancario del país en riesgo, las autoridades suizas intervinieron para presionar a UBS para adquirir a su clásico rival en un acuerdo de solo 3.250 millones de dólares (Gráfico 1).
Gráfico1: Ampliación de la brecha en el valor del mercado
La crisis bancaria afectó a las bolsas de valores no solo del sector bancario en EEUU sino a nivel de Europa y a los mercados de valores a nivel global generando preocupaciones si la incertidumbre financiera continúa y en especial, si los bancos centrales rescatistas, como el Fed bajo Jeremy Powell, le echan más combustible a la estanflación aumentando aún más sus tasas de interés.
Recordemos, como dijo Stiglizs recientemente en Project Syndicate, Otra quiebra bancaria previsible by Joseph E. Stiglitz – Project Syndicate (project-syndicate.org) que: “Powell formó parte del equipo regulador del ex presidente Donald Trump que trabajó para debilitar las regulaciones bancarias Dodd-Frank promulgadas después de la crisis financiera de 2008, con el fin de liberar a los bancos «más pequeños» de los estándares aplicados a los bancos más grandes y sistémicamente importantes.” Así, la ley fue modificada y actualmente solo se aplica a los bancos que tienen activos de más de US$250.000 millones, y no a los más pequeños, por lo que el SVB no estaba sometido a las mismas reglas que los bancos más grandes”.
La respuesta de los Bancos Centrales es clave para señalizar el posible rumbo de la crisis bancaria. El BCE, en plena perturbación en los bancos europeos, subió 50 puntos básicos su tasa de 3% a 3,5% en consonancia con su determinación de garantizar el retorno oportuno de la inflación al objetivo a medio plazo del 2 %, dado que prevé que la inflación siga siendo demasiado alta durante demasiado tiempo. En enero del 23 fue de 8,6% y en febrero del 8,5%. No obstante, el BCE dijo que su “conjunto de herramientas de políticas estaba plenamente equipado para brindar respaldo de liquidez al sistema financiero de la zona del euro si fuera necesario, y para preservar la transmisión fluida de la política monetaria”. La reciente caída de 14% en las acciones del Deutsche Bank será su prueba de fuego aunque se dice que el Deutsche NO es el Credit Suisse.
La Fed en su reunión del miércoles 22 de marzo partió afirmando que “El sistema bancario de Estados Unidos es sólido y resistente. Es probable que los acontecimientos recientes den lugar a condiciones crediticias más restrictivas para los hogares y las empresas y pesen sobre la actividad económica, la contratación y la inflación, pero aun así “busca lograr el máximo empleo e inflación a una tasa del 2 por ciento a largo plazo. En apoyo de estos objetivos, el Comité decidió elevar el rango objetivo para la tasa de fondos federales a 4-3/4 a 5 por ciento” Gráfico 2). Federal Reserve issues FOMC statement
Gráfico 2
Por su parte el Banco de Inglaterra el jueves 23 de marzo decidió elevar las tasas a 4.25% desde 4% después de que la tasa de inflación aumentara inesperadamente el mes pasado, manteniéndose cerca de su nivel más alto en 40 años, con un 10,4% en el año hasta febrero, más de cinco veces el objetivo del Banco.
Así en plena crisis bancaria, la tendencia de los bancos centrales en las economías avanzadas ha sido la de subir las tasas de interés bajo el dilema entre el precio de la estabilidad de los mercados financieros versus el precio de estabilidad económica o baja inflación. Aparentemente habrían tratado de obtener ambos objetivos en las recientes alzas entre 0,25% (EEUU, Reino Unido, Suecia) y 0,50% (Área del Euro, Suiza). Así, dice Bloomberg ahora que en EEUU: Volcker mató la inflación. Bernanke salvó a los bancos. ¿Puede Powell hacer ambas cosas?
Sin embargo, el alza fue brutal si se toma en cuenta que, desde septiembre de 2021 hasta marzo de 2023, 15 meses, el alza acumulada en promedio de los países avanzados fue del 3,4% siendo la subida más alta la del Fed de 4,75% y la menor la del Banco del Japón que en lugar de subir bajó su tasa en -0,10% (Gráfico 3). Esta súbita alza no había ocurrido desde antes de la crisis financiera y sucedió después de un largo periodo con tasas cercanas acero y, según BBC, los expertos coinciden que el origen de esta crisis está en las subidas de las tasas y lo que estamos viendo en el sector bancario solo es un efecto secundario -no deseado- de la «medicina que cura la inflación».
Gráfico 3: Tasas de interés de los principales países avanzados
En síntesis, no fue un solo evento el que gatilló la crisis si no que han confluido en el sistema bancario, además de sus propias vulnerabilidades, las dificultades de las empresas tecnológicas y las exposiciones a las criptomonedas en un contexto de alta inflación e incertidumbre sobre la actividad económica, dándose así un escenario no deseado que hace menos probable un aterrizaje suave y presagia un aterrizaje duro, por lo que no queda otra que seguir tocando madera más fuerte y seguido.
