Si EEUU estornuda: ¿que se resfríe solo?

La conocida frase “cuando Estados Unidos estornuda, el mundo se resfría” se dice en el sentido de lo que pase a EEUU afectaría al resto del mundo global y, más aún en los tiempos actuales del COVID, en que un simple estornudo puede ser una alerta de las varias especies de virus con posibles efectos mortales. Sin embargo, la frase se originó en los tiempos de Metternich, diplomático prusiano en la era napoleónica, y se refiere a “cuando Francia estornuda, toda Europa se resfría”. ¿Dónde se origina la frase «Cuando Estados Unidos estornuda, el mundo se resfría»? | TierraPura

La frase viene al caso, puesto que preocupa a la región de América Latina y el Caribe, como a todo el mundo, el desenlace de la confrontación electoral, entre el expresidente Donald Trump, y la actual vicepresidenta Kamala Harris. Y entre las múltiples aristas de la disputa electoral una de ellas se refiere a los efectos económicos. Si bien la región en su conjunto, puesto que varían los casos especiales como México, ya no está tan acoplada y dependiente de Estados Unidos como era en la Gran Depresión de los años treinta, o en la postguerra e incluso en la crisis de estanflación y deuda entre 1975-1985 y la Gran Crisis Financiera del 2008. De una y otra forma, lo que pase en los EEUU tiene implicaciones relevantes para la región no solo por las múltiples interrelaciones sino, principalmente, porque sigue siendo, aunque tal vez no por mucho tiempo un líder global.

La economía EEUU goza de buena salud

La batalla electoral se da en un contexto en que, pese a las previsiones y deseos, la economía de EEUU goza de buena de salud. La inflación a doce meses medida por el IPC está en 2,9% y por el Índice de Precios de los Gastos de Consumo Personal (PCE) se mantuvo en 2,6%. Por su parte, la actividad económica medida por la variación del PIB en el segundo trimestre de 2024, respecto al trimestre precedente, creció en un sorprendente 3%, cuando las apuestas sobre recesión estaban por encima del 50% (Gráfico 1). 

Gráfico 1:
Crecimiento del PIB en el segundo trimestre de 2024
En porcentajes

La percepción es que para los votantes en EEUU el tema económico era relevante pero no percibían los beneficios de la economía del nivel macro si se compara con el nivel micro donde está su bolsillo, los pagos de la tarjeta de crédito, hipotecas y su bienestar. Lamentablemente esta división entre lo macro y lo micro se lo debemos a Lord Keynes, que sacudió el pensamiento ortodoxo poniendo el empleo y el nivel del producto en el centro de su macroeconomía, desplaza a los precios del lugar privilegiado del enfoque neoclásico prevaleciente: “Sugiero que la dicotomía correcta es entre la teoría de la industria o firma individual y las remuneraciones y distribución de una cantidad dada de recursos entre diversos usos, por una parte, y la teoría de la producción y la ocupación en conjunto por la otra”. [Keynes JM. 1965, 260].

Empero, en los EEUU hay indicadores para todo tipo y gusto del consumidor, y uno de ellos es precisamente el Índice de Confianza del Consumidor del Conference Board, el cual tomando como base 1985=100 muestra que subió en agosto a 103,3 desde un 101,9 en julio (Gráfico 2). El Índice de Situación Actual, basado en la evaluación de los consumidores sobre las condiciones actuales de los negocios y el mercado laboral, mejoró a 134,4 desde 133,1 en julio. A su vez, el Índice de Expectativas, basado en las perspectivas a corto plazo de los consumidores sobre los ingresos, los negocios y las condiciones del mercado laboral, donde un nivel por debajo de 80 generalmente es señal de recesión en el futuro, también mejoró en agosto a 82,5, mientras que julio fue de 81,1. Cabe resaltar que agosto marcó el segundo mes consecutivo del índice por encima de 80.  

Gráfico 2:
Índice de Confianza del Consumidor
1985=100  

La preocupación por el mercado laboral

La preocupación de los consumidores por el mercado laboral también mostró Powell, jefe del Fed, en su discurso en la conferencia anual de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming, el 23 de agosto cuando tuvo que aclarar que: “No buscamos ni acogemos con satisfacción un mayor enfriamiento de las condiciones del mercado laboral”, añadiendo que la ralentización del mercado laboral era “inequívoca”. Por lo tanto, dijo que “ha llegado el momento” de que la Fed recorte las tasas de interés dejando clara su intención de evitar un mayor enfriamiento en el mercado laboral (Bloomberg Línea). Los datos sobre el empleo que utilizó Powell en su presentación se encuentran en el Gráfico 3: la tasa de desempleo creciente que subió a 4,3% en julio y continuó la declinación de las tasas de contratación y retiro voluntario (empleados que se retiran por su propia voluntad).

Gráfico 3:
Tasa de desempleo, tasas de contratación y retiro voluntario: 2019-2024
En porcentajes

El problema es que las autoridades de la Fed siguen los datos de cerca, la cuestión es que cuando surgen se asustan como sucedió con el coletazo de las bolsas con los datos del empleo en las primeras semanas de agosto, pese a que se dice que preveían que se iba a ralentizar el mercado laboral, sin embargo, parecía que la Fed había perdido su orientación estratégica. Resulta pues que la economía de un país no es un laboratorio, como muchos colegas creen, donde se pueden dosificar las combinaciones y los elementos y replicar en un tubo de ensayo, porque cuando explota no solo afecta al laboratorista sino a un país. 

Y el tema es que la cuestión del empleo va a estar rondando en torno a la disputa electoral entre Kamala y Trump. Cree Powell que los responsables políticos “harán todo lo posible para apoyar un mercado laboral fuerte a medida que avanzamos hacia la estabilidad de precios” (Bloomberg Línea). Tal vez Harris se comporte así pero no creo que Trump tenga buenas intenciones sobre las actuales autoridades de la Fed. 

¿La independencia de la Fed en juego?

Un segundo gobierno de Trump podría sacudir la regulación financiera y de personal en el banco central de Estados Unidos, dijeron personas cercanas a su campaña. What Trump 2.0 Could Mean for the Federal Reserve – The New York Times (nytimes.com) . Según el Wall Street, “Los aliados de Donald Trump están elaborando discretamente propuestas que intentarían erosionar la independencia de la Reserva Federal si el expresidente gana un segundo mandato, en medio de una división cada vez más profunda entre sus asesores sobre la agresividad con la que se desafiaría la autoridad del banco central”. Incluso, habrían discutido una variedad de propuestas: “desde cambios incrementales en la política hasta una afirmación improbable de que el propio presidente debería desempeñar un papel en la fijación de las tasas de interés”. Trump Allies Draw Up Plans to Blunt Fed’s Independence – WSJ

Según Reuters, “la junta de la Fed tiene siete miembros, incluido un presidente general, dos vicepresidentes -uno para la política monetaria y otro para la supervisión bancaria- y otros cuatro gobernadores. Todos son nombrados por el presidente, sujeto a la confirmación del Senado. Trump logró nombrar a cuatro miembros de la junta durante su presidencia y elevó a Jerome Powell, quien ya era gobernador gracias a un nombramiento del predecesor de Trump, el demócrata Barack Obama, a la presidencia de la Fed”. “El cargo de Powell como presidente expira en mayo de 2026, y los puestos de ambos vicepresidentes expiran durante el mandato del próximo presidente de Estados Unidos”. Explainer: How Trump could influence the makeup of the Fed | Reuters.  Con Trump, todo se podría esperar.  

Gráfico 4:
EEUU Tasa del Fed y tasas de inflación: Julio 2019-julio 2024
En porcentajes

Y ahí viene la reunión del 17 y 18 de septiembre que tendrá el Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) de la Fed, donde el mercado espera que se inicie la temporada de recortes con una disminución de la tasa de interés de política de 25 puntos básicos, aunque si continuaran datos malos del empleo podría ser de un recorte de 50 puntos básicos. Pero, si la inflación recrudece de repente en agosto, mantendría la tasa el Fed dado el terco objetivo de alcanzar una inflación del 2% a toda costa y costo incluso electoral (Gráfico 4).

¿Septiembre negro?

No importa tanto la magnitud del recorte como la orientación de política que, según algunos economistas, como Krugman, deberían haberlo hecho antes en la reunión de julio. Empero, las apuestas están abiertas en el Gran Casino Financiero, hagan juego señores, lo único que sugiero es recordar que septiembre no es un buen mes para las apuestas precisamente porque tiene mala fama especialmente para las bosas de valores, es su peor mes del año, no se olviden del Septiembre negro. El informe de Mirabaud “destaca que en los años de elecciones presidenciales (como es el caso de 2024), el nivel promedio de volatilidad del mercado ha sido más alto en el mes y en los tres meses previos al día de las elecciones” (Bloomberg Línea).

En el tema de tasas de interés, el liderazgo de la Fed era incuestionable a nivel mundial, de una forma u otra actuaba como un pseudo banco central mundial. Recordemos en la Crisis Financiera de octubre de 2008 cuando seis grandes bancos centrales, encabezados por la Reserva Federal y el BCE, redujeron drásticamente sus tasas de interés. En la reciente crisis del COVID, la Fed mantuvo inmutable su tasa de interés y si bien no fue el primero en subir. en comparación con Corea del Sur o Nueva Zelanda, la Fed incrementó su tasa a partir de marzo de 2022 y después vino la subida de los otros bancos de países avanzados, desde un -0,03% en promedio en septiembre del 2021, hasta llegar a un 3,86% en promedio en julio de 2023. Posteriormente, la Fed mantuvo su nivel, de 5,5%, la más alta del Grupo de los 10 (G10), y los principales bancos de los países avanzados le siguieron, aunque después a partir de este año el BCE, el Reino Unido, Nueva Zelandia y Suiza bajaron un poco sus tasas de interés y ahora están a la espera de la Reserva Federal (Gráfico 5). 

Japón jugó su propio partido dada la situación de recesión que enfrentaba con tasas negativas de interés y ahora recién subió su tasa a 0,25% y, en cambio, China mantuvo su política de tasas de interés relativamente altas con rebajas graduales de un 4% en la crisis del COVID hasta llegar en agosto de 2024 a 3,35%.

Por su parte, los bancos centrales de América Latina tuvieron un comportamiento similar, algunos se adelantaron como Brasil y Chile, la mayoría esperaron y acompañaron la avalancha de subas y algunos, dentro de ellos Chile, iniciaron antes el recorte de su tasa hasta llegar a un 5,75% en agosto de 2024.

Gráfico 5
Tasas de política monetaria principales países: septiembre 2021-agosto de 2024
En porcentaje

Es asi que si bien interesa tanto la salud de la economía de EEUU, la influencia de la política de la Reserva Federal no es como en otras épocas, como en la crisis de los ochenta cuando un alza fuerte generó la crisis de la deuda externa ni en la crisis financiera de 2008, puesto que las economías de la región son más resilentes y ha disminuido el acople, pero en todo caso hay que tomar medidas preventivas y aumentar las defensas para enfrentar los resfríos, gripes e incluso la nueva cepa de virus Trump que anda rondando, puesto que EEUU no se resfría solo, todavía contagia.